Производитель каш быстрого приготовления будет расплачиваться очень долго
Лидер Северо-Западного региона по производству и продажам муки и круп «Аладушкин Групп» снова выходит на долговой рынок. Второй выпуск пятилетних облигаций на днях был зарегистрирован ФСФР. В результате размещения планируется выручить 1 млрд руб. Деньги владельцу компании Александру Аладушкину понадобились для того, чтобы реинвестировать первый заем. Как полагают эксперты, эмитент выбрал неудачный срок размещения: это будет самый долгий выпуск среди компаний потребительского и агропромышленного секторов. Впрочем, по мнению аналитиков, у «Аладушкина» есть хороший козырь: инвесторов наверняка привлечет факт аффилированности этой группы с привлекательной для инвесторов структурой из строительного сектора.
ООО «АПК PROвиант» переименовано в ООО «Аладушкин Финанс» в марте 2005 г. решением общего собрания акционеров. Материнская компания ЗАО «Аладушкин Групп» ранее входила в ОАО «ПО «Ленстройматериалы», которое Александр Аладушкин возглавляет до сих пор. Бизнес группы включает в себя несколько направлений: мукомольно-крупяное, комбикормовое и кондитерское производство, птицеводство, сельское хозяйство, а также дистрибуцию продуктов питания. В состав компании входят ОАО «Петербургский мельничный комбинат», ОАО «Ленинградский комбинат хлебопродуктов им. Кирова», ЗАО «Охтинское» и др. В 2005 г., по данным аналитиков, оборот предприятий, которыми управляет «Аладушкин Групп» составил порядка 3 млрд руб. Первый облигационный заем объемом 500 млн руб. был осуществлен в 2004 г. Средства привлекались в основном на погашение кредита, взятого на покупку одного из комбинатов. «Аладушкин Групп», по оценке экспертов, является лидером рынка зерновой и мукомольной продукции в Санкт-Петербурге и Ленинградской области и занимает 1% российского рынка.
На днях ФСФР зарегистрировала выпуск пятилетних облигаций ООО «Аладушкин Финанс» второй серии на сумму 1 млрд руб. Его организатором выступает ИБ «КИТ Финанс». Поручителями выпуска являются ОАО «Петербургский мельничный комбинат» и ОАО «Ленинградский комбинат хлебопродуктов им. Кирова». Как сообщается в проспекте эмиссии, цель выпуска – рефинансирование существующего кредитного портфеля, а также развитие и модернизация производственных мощностей «Аладушкин Групп». «На наш взгляд, компания может направить средства на расширение мощностей в сельском хозяйстве, в частности, на создание сырьевой базы для своих зерноперерабатывающих предприятий», – поделилась с RBC daily соображениями финансовый аналитик компании «Брокеркредитсервис» Татьяна Бобровская. Другим направлением инвестирования, по ее словам, может стать покупка перерабатывающих первичную продукцию компаний (муку, крупы) и хлебозаводов для создания более полной цепочки производства.
Директор департамента по внешним связям «КИТ Финанс» Вадим Бараусов заявил RBC daily, что организатор выпуска уверен в успешности размещения: «Высокий интерес инвесторов к предприятиям пищевой отрасли позволяет нам быть уверенными в успешности размещения второго облигационного займа «Аладушкин Групп», – говорит он. – Компания привлекает внимание потенциальных инвесторов, в том числе благодаря наличию позитивной кредитной истории». По словам Вадима Бараусова, спрос на бумаги облигаций первого выпуска до сих пор остается на неплохом уровне.
Однако не все аналитики считают удачным первое размещение данного эмитента. «Облигации первого выпуска «Аладушкин Финанс» торгуются малоактивно и относятся к выпускам второго-третьего эшелона, – заявила Татьяна Бобровская. – И на этот раз инвесторы будут рассчитывать на премию за невысокую ликвидность займа». По оценке начальника отдела анализа рынков долговых инструментов Банка ЗЕНИТ Якова Яковлева, первое размещение «Аладушкин Финанс» также нельзя назвать очень успешным. «Первый выпуск облигаций эмитента не очень ликвиден: сделки хотя и проходят с определенной частотой, но далеко не каждый день. Доходность же колеблется в диапазоне 10%-10,3% при сроке обращения один год», – считает он.
Между тем г-жа Бобровская полагает, что эмитент выбрал слишком длинный срок для нового займа. «Это будет самый долгий выпуск среди компаний агросектора, – отмечает она. – Хотя с момента размещения первого выпуска в 2004 г. ситуация на рынке изменилась и интерес к облигациям потребительского сектора заметно возрос, срок обращения пять лет для компании потребительского сектора для российских инвесторов пока несколько непривычен. В связи с этим, по всей видимости, и была предложена оферта с выкупом через 3,5 года, без чего было бы гораздо сложнее разместить новый выпуск».
По оценке аналитика ФК «УРАЛСИБ» Анастасии Залесской, доходность по облигациям второго выпуска будет находиться на уровне 10,5-11%. «Мы считаем, что было бы слишком агрессивно размещать второй выпуск без премии. 1 млрд руб. – достаточно серьезный объем эмиссии для двух комбинатов с суммарной выручкой в 2005 г. 3 млрд руб. Долговая нагрузка эмитента растет, и этот факт не произведет благоприятного впечатления на инвесторов», – утверждает она. Татьяна Бобровская дает другие прогнозы: «На наш взгляд, «Аладушкин Финанс» сможет разместить облигации под 12,25-13,25%, что будет соответствовать премии порядка 2,5-3,5% к доходности первого выпуска и 1,5-2% к кривой доходности потребительского сектора. Из компаний агросектора последним в феврале размещался выпуск АПК «ОГО», его ставка купона на аукционе составила 12,95%».
С другой стороны, Анастасия Залесская считает, что в глазах инвесторов весьма существенным плюсом является аффилированность эмитента с ОАО «ПО «Ленстройматериалы». «Факта аффилированности «Аладушкин Финанс» не скрывает. И то, что эмитент не относится исключительно к аграрному сектору, окажет ему определенную поддержку при размещении второго выпуска облигаций. Влияние родственной структуры из строительного сектора чувствовалось и при размещении первого выпуска облигаций «Аладушкин Финанс»: сходные по выпуску бумаги «ОГО» и «Разгуляя» торгуются гораздо выше», – говорит она.
