Россия. «ФИНАМ» рекомендует покупать акции «Павы»

      ИК «ФИНАМ» присвоила акциям ОАО «Пава» рекомендацию «Покупать» при целевой цене 1,18 доллара за одну обыкновенную акцию. Аналитики инвестиционной компании считают, что потенциал роста стоимости ценных бумаг «Павы» будет связан с реализацией заявленных ей планов развития, включающих в себя покупку зерноперерабатывающих и кондитерских предприятий, наращивание производства и расширение ассортимента продукции.
      
      ОАО «Пава» (ранее ОАО «Агропромышленная компания “Хлеб Алтая”») - одно из крупнейших зерноперерабатывающих предприятий России, занимающее около 3% рынка зернопереработки. Компания осуществляет свою деятельность на Михайловском, Ребрихинском (Алтайский край) и Ачинском (Красноярский край) мелькомбинатах. В текущем году «Пава» начала реализацию своей стратегии по расширению мощностей и приобрела 90% акций ОАО «Романовское зерноперерабатывающее предприятие» и 75% «Романовского агрохолдинга» (Алтайский край). Компания реализует свою продукцию в Сибири, на Дальнем Востоке, в Северных регионах России, а также в Монголии.
      
      «В прошедшем году “Пава” продемонстрировала высокие темпы роста финансовых показателей. Выручка компании увеличилась на 94,7%, до 81,1 млн. долларов. Это произошло как за счет роста объема производства на 51%, так и за счет увеличения цен на реализуемую продукцию. Из-за значительного опережающего роста себестоимости по сравнению с ростом выручки валовая рентабельность снизилась с 28,6% в 2003 году до 17,3% в 2004. Вместе с тем операционная рентабельность и рентабельность по EBITDA значительно выросли благодаря снижению административных расходов и сокращению доли коммерческих расходов в выручке», - говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Ольга Самарец.
      Стратегия развития ОАО «Пава» на ближайшие годы предусматривает построение вертикально-интегрированного холдинга, который войдет в тройку лидеров на рынке зернопереработки. К 2007 году компания планирует занять на нем от 5 до 7%. При этом «Пава» намерена выходить на новые рынки сбыта, в частности, активизировать продажи в европейской части России. В ближайшие два-три года компания рассчитывает значительно нарастить свои производственные мощности, как за счет модернизации существующих производств, так и за счет покупки новых активов – планируется купить несколько мелькомбинатов в Сибири, на Дальнем Востоке и в Московской области.
      Кроме того, в планах компании – развитие кондитерского бизнеса. Первым шагом должен стать запуск на базе Ачинского мелькомбината фабрики по производству крекеров мощностью 6 тыс. тонн в год. Инвестиции в проект составят около 10 млн. долларов. Производства крекеров должно начаться до 2006 года. В дальнейшем планируется расширение ассортимента кондитерских изделий, выпускаемых компанией, за счет ряда высокомаржинальных продуктов. «Согласно нашим прогнозам, такая стратегия позволит в ближайшие годы улучшать финансовое положение компании, в частности, будут расти показатели рентабельности. Мы считаем, что загрузка мощностей с течением времени несколько вырастет, а средний рост производства превысит средний рост совокупных мощностей», - считает г-жа Самарец.
      Говоря о корпоративном управлении ОАО «Пава», аналитики отмечают достаточно прозрачную организационную структуру компании, наличие отчетности по РСБУ и МСФО, а также информационную открытость эмитента. Среди негативных моментов отмечаются высокая концентрация капитала (90% акций находится у двух основных акционеров), а также неопределенная дивидендная политика по обыкновенным акциям. Еще один риск инвестирования в ценные бумаги «Павы» связан с тем, что ее основной продукцией является мука, а этот рынок в ближайшие годы вряд ли будет демонстрировать рост, подвержен ценовым колебаниям. Несмотря на это, аналитики «ФИНАМа» считают акции «Павы» перспективными, оценивая потенциал их роста в 37%.