Вчера в компании "Вимм-Билль-Данн Продукты питания" (ВБД) прошло годовое собрание акционеров, где обсуждался вопрос о продаже акций компании крупнейшему европейскому производителю молочных продуктов, бисквитов и питьевой воды - Danone Group. Слухи о покупке французским концерном лидера российского рынка соков и молока ходят уже больше года. Правда, официальная информация о том, что ВБД действительно ведет переговоры с Danone, появилась лишь в этот понедельник - компания выпустила пресс-релиз, в котором подтверждает факт наличия интереса к покупке ее акций со стороны французского инвестора. Несмотря на обтекаемость формулировок сообщения и нежелание обеих сторон комментировать ход переговоров, аналитики считают, что вероятность совершения этой сделки очень велика. Приобретая ВБД, Danone решает сразу несколько задач: повышает "справедливую стоимость" своих акций, диверсифицирует производство (у Danone в России нет линии по производству соков и воды) и получает налаженную развернутую сеть в регионах. Если сделка состоится и Danone поглотит своего прямого конкурента, российский рынок молочных продуктов будет фактически монополизирован, полагают эксперты.
На данный момент компания "Вимм-Билль-Данн", по оценкам аналитиков, находится "в самом расцвете своих сил". Компания уверенно лидирует в России по производству молочных продуктов и соков (занимает около трети отечественного рынка). Например, на рынке йогуртов, по данным ИК "Тройка Диалог", ВБД контролирует 45% рынка, французская Danone -12%, германская Ehrmann - 11%, а голландская Campina всего 8%. В прошлом году выручка ВБД составила 824,7 млн долларов, а чистая прибыль - 35,7 млн долларов. Кроме того, в феврале прошлого года 10,62 млн (24%) акций ВБД были размещены на Нью-Йоркской бирже (NYSE) в виде депозитарных расписок. С того самого момента, как компания ВБД разместила свои акции на NYSE, Danone Group стала проявлять к российскому соко-молочному производителю повышенный интерес. В частности, тогда французскийконцерн приобрел около 4,2% акций ВБД, а к концу прошлого года Danone увеличила свою долю в компании до 6,7%. На данный момент Danone контролирует уже около 7,2% акций ВБД.
Хотя слухи о возможной покупке Danone компании "Вимм-Билль-Данн" ходят уже больше года, именно сейчас данная сделка может быть очень актуальна для французского холдинга. Прежде всего, это позволит Danone увеличить fair value ("справедливую стоимость") своих акций. "Если посмотреть на развитие Danone в динамике за последние пять лет, то средний рост выручки у нее составил минус 1,6%, - сказал RBC daily Тим Маккатчен, старший аналитик по потребительскому сектору и финансовым институтам ИГ "АТОН". - У них достаточно свободных денежных средств, но нет роста выручки, а значит, их fair value, которая зависит от этих двух факторов, снижается". Кроме того, по мнению экспертов, ВБД интересна для Danone как компания, обладающая хорошими производственными мощностями и развитой системой дистрибьюции в регионах. "Будущий рост молочной промышленности будет происходить не в крупных городах, а в регионах, - говорит Тим Маккатчен. - Если же говорить о России вообще, то сейчас потребительский рынок развитых стран фактически не растет, и многие крупные холдинги стоят перед дилеммой - продолжать спокойно развивать свой бизнес, без особого роста, либо осваивать новые, порой рискованные рынки. Danone, видимо, выбрала второй путь".
Вариант с покупкой новых заводов и строительством собственных распределительных сетей в российской глубинке, по мнению аналитиков, менее предпочтителен для французского холдинга, чем покупка уже готового бизнеса. "Для того чтобы сейчас развивать молочный бизнес, компаниям приходится идти в регионы, - сказал RBC daily аналитик компании "Тройка Диалог" Андрей Иванов. - Но для того, чтобы построить свои заводы, требуется много времени и сил. Свободные производственные мощности, расположенные в регионах, просто не имеют необходимого оборудования, чтобы выпускать тот ассортимент продукции, который выпускает Danone". Кроме того, для Danone такой вариант "региональной экспансии" - это еще и путь снижения рисков. Ведь покупать большие производственные площади на еще не освоенном рынке слишком рискованно, в случае же покупки ВБД Danone сможет наладить на уже имеющихся у российского производителя заводах параллельное производство и своих, и российских молочных продуктов.
Среди возможных причин повышенного интереса Danone к ВБД аналитики называют и желание французского концерна освоить новые сегменты молочного рынка. "Сейчас Danone позиционирует себя как компания, производящая продукты в дорогом ценовом сегменте, - сказала RBC daily эксперт компании BKG Римма Чайникова, - им нет смысла менять ценовую политику и "размывать" свой бренд. В этом отношении покупка ВБД, которая преимущественно работает в низком и среднем ценовом сегменте, для Danone - возможность освоить весь рынок целиком". В том числе и по этой причине, считает Римма Чайникова, ВБД не заинтересовались другие крупные молочные холдинги, работающие в России, - германская компания Ehrmann и голландская Campina. "Все эти компании работают в том же ценовом сегменте, что и ВБД, - говорит Римма Чайникова, - для них покупка ВБД не стала бы способом расширения сфер влияния на молочном рынке".
На данный момент стоимость ВБД, по оценкам аналитиков "АТОН", оценивается в 950 млн долларов. Аналитики из Brunswick UBS считают, что контрольный пакет ВБД обойдется Danone не менее чем в 400 млн долларов. Причем вряд ли французский холдинг будет покупать ВБД по частям. "Для того чтобы показать увеличение своей выручки в консолидированном отчете, Danone необходимо купить не менее 50% акций компании, - говорит Тим Маккатчен. - В противном случае он просто не сможет отразить финансовые результаты от деятельности ВБД в своем отчете, а значит, его основная цель - повышение стоимости своих акций - не будет достигнута". Судя по всему, стороны будут тянуть с заключением сделки еще как минимум до осени. На это есть две причины - стоимость акций ВБД после объявления о возможной сделке с Danone выросла, и аналитики полагают, что в будущем эта тенденция сохранится. Кроме того, французы могут подождать, пока ВБД окончательно интегрирует в свою структуру купленные в этом году заводы (а их более 10). Еще одним возможным осложнением на пути скорейшего заключения сделки станет необходимость согласования ее с Министерством по антимонопольной политике. "В случае заключения этой сделки Danone фактически поглотит своего прямого конкурента, - говорит Римма Чайникова, - образовавшийся в результате холдинг будет фактически контролировать российский рынок молочных продуктов".
